藥企密集赴港上市 龍頭加速出海掘金

港股成交火熱，藥企也正加速“跑步”進入港股市場。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年以來15家生物醫(yī)藥及醫(yī)療健康行業(yè)相關(guān)企業(yè)已經(jīng)在港交所成功上市，目前還有36家生物醫(yī)藥及醫(yī)療健康行業(yè)相關(guān)企業(yè)向港交所遞交了招股書。

東吳證券相關(guān)研報表示，醫(yī)藥行業(yè)是典型的創(chuàng)新驅(qū)動型行業(yè)，板塊增長的源頭是創(chuàng)新。中國創(chuàng)新藥的發(fā)展已經(jīng)歷了從仿制到創(chuàng)新的艱難轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)拐點。

募資190億港元

港股市場的活躍吸引著越來越多的藥企。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，今年以來，已經(jīng)有15家生物醫(yī)藥及醫(yī)療健康行業(yè)中的相關(guān)企業(yè)登陸港交所，募資總額達到了189.93億港元。其中，創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)恒瑞醫(yī)藥赴港二次上市的募資額高達98.9億港元，系年內(nèi)港股醫(yī)藥行業(yè)募資王；緊隨其后的是創(chuàng)新藥企業(yè)映恩生物和維立志博，募資額分別為16.4億港元和12.9億港元。

在年內(nèi)港股上市藥企中，11家港股上市藥企的募資額不足10億港元。匯生國際資本總裁黃立沖對中國證券報記者表示，年內(nèi)上市藥企募資額差異較大的主要影響因素為藥企公司藥物管線的成熟度和盈利能力。港股上市藥企募資額的分化，使港股新股生態(tài)出現(xiàn)“頭部巨額融資+尾部小額融資”的結(jié)構(gòu)。

黃立沖認為，這種結(jié)構(gòu)對市場的影響有三點：大體量企業(yè)的IPO會提升港股全年募資規(guī)模，改善港交所在全球IPO排名，但也會分流資金，造成中小藥企認購冷清；二級市場表現(xiàn)分化加劇，頭部藥企因基本面清晰和流動性強，估值更趨穩(wěn)??；長期來看，港股醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部融資成本分化，創(chuàng)新藥賽道或趨向“強者恒強”。

政策多方助力

資本市場的支持推動了創(chuàng)新藥高速發(fā)展。天風證券研報顯示，2018年4月30日，聯(lián)交所公布了修訂后的《主板上市規(guī)則》，首次增設針對生物科技公司的上市規(guī)則第18A章，該規(guī)則允許符合特定條件但尚未盈利的生物科技公司登陸聯(lián)交所主板，通過創(chuàng)新性豁免傳統(tǒng)財務指標要求、重點聚焦研發(fā)價值與技術(shù)創(chuàng)新能力等舉措，顯著降低研發(fā)型生物科技企業(yè)的融資門檻，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)注入資本動能。

今年5月，香港證監(jiān)會與聯(lián)交所聯(lián)合宣布推出“科企專線”，進一步便利特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾埳鲜?，并允許這些公司可以選擇以保密形式提交上市申請。

香港證監(jiān)會企業(yè)融資部執(zhí)行董事戴霖表示：“證監(jiān)會支持設立‘科企專線’及允許特?？萍脊竞蜕锟萍脊究梢赃x擇以保密形式提交上市申請，以鞏固香港作為新興及創(chuàng)新公司首選上市平臺的地位，再次展示了證監(jiān)會致力于促進發(fā)展一個充滿活力、多元和高品質(zhì)的上市市場，同時確保上市制度能夠適應全球市場的變化，并足夠穩(wěn)健地保護投資者。”

不僅在資本政策上，創(chuàng)新藥在行業(yè)政策上也得到有針對性地支持。今年6月30日，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合印發(fā)了《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，在加大創(chuàng)新藥研發(fā)支持力度、支持創(chuàng)新藥進入基本醫(yī)保藥品目錄和商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄、支持創(chuàng)新藥臨床應用、提高創(chuàng)新藥多元支付能力及強化保障措施方面提出相應舉措。

創(chuàng)新藥出海潮涌

近年來，創(chuàng)新藥企管線質(zhì)量的提升影響著創(chuàng)新藥板塊估值重塑，創(chuàng)新藥出海成為一大亮點。

7月28日，恒瑞醫(yī)藥宣布與制藥巨頭葛蘭素史克（GSK）達成協(xié)議，將HRS-9821項目的全球獨家權(quán)利（不包括中國）和至多11個項目的全球獨家許可的獨家選擇權(quán)（不包括中國）有償許可給GSK。如果所有項目均獲得行使選擇權(quán)且所有里程碑均已實現(xiàn)，恒瑞醫(yī)藥將獲里程碑付款的潛在總金額約為120億美元，刷新了中國創(chuàng)新藥出海新紀錄。

創(chuàng)新藥企將自身研發(fā)的藥物或候選藥物在特定區(qū)域、特定適應癥的研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化等部分或全部權(quán)利，授權(quán)給其他公司，并通過收取首付款、里程碑付款及未來銷售提成等方式獲得收益，這種形式被稱為“l(fā)icense-out”。

中國創(chuàng)新藥企業(yè)的license-out交易熱度仍在持續(xù)。據(jù)東吳研報數(shù)據(jù)，2024年全年license-out交易數(shù)量達94筆，同比增長6%；總交易金額達519億美元，同比增長26%；總首付款達41億美元，同比增長16%。數(shù)量與金額均再創(chuàng)新高。2025第一季度，license-out交易共33筆，同比增加32%；從交易金額上看，交易總金額同比增加超過250%。隨著中國創(chuàng)新藥管線質(zhì)量的持續(xù)攀升，未來中國企業(yè)license-out數(shù)量與金額都將保持高速增長態(tài)勢。國產(chǎn)創(chuàng)新藥進行海外授權(quán)有望形成常態(tài)化。

license-out等變現(xiàn)形式逐步成熟，將助力創(chuàng)新藥企實現(xiàn)自身造血能力的提升。東吳證券研報分析認為，港股的創(chuàng)新藥企業(yè)或?qū)摹盁X拓管線”轉(zhuǎn)向“造血可持續(xù)”的新階段，港股市場的創(chuàng)新藥甚至醫(yī)藥板塊，也將迎來新的定義。